美国恐怖故事

自1965年建国，新加坡历经李光耀、吴作栋、李显龙三任总理，也因此被戏称为“李家坡”。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。随着李光耀逝世，李显龙退居幕后，新加坡“李家天下”是否迎来终章？

多年铺垫，“接棒”的黄循财，又如何在现实与地理的“十字路口”，带领新加坡人民，继续缔造“弱者奇迹”？

新加坡一直被看成 “李家天下”。自1965年独立以后，新加坡至今有三位总理，分别是执政31年的李光耀、执政14年的吴作栋和执政20年的李显龙。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。而很多人认为，李光耀与吴作栋关系匪浅，吴作栋当时任总理是李光耀为儿子李显龙当总理铺路。

B | 2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。

上世纪80年代，李显龙正式步入政坛，曾担任新加坡国防部第二部长、贸工部长、副总理兼财政部长等职。

C | 2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。2004年8月他从吴作栋手中接过接力棒，出任新加坡第三任总理并连任至今。两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。

李显龙最初的计划是在2022年自己70岁生日之前移交权力，卸任总理职务。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。但新冠疫情打乱了这一计划，他当时向新加坡人民承诺，将与现任和第四代领导团队一起，带领国家“渡过难关”。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。

D | 从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。 

浙江外国语学院美国研究中心主任王冲在接受潮新闻记者采访时表示，李显龙辞职，从个人而言，是他之前设定的目标即70岁之前交棒，从国家而言，他认为领导层的稳定更迭，对国家发展是好事，“总理黄循财当过财政部长，当过他的助理，当过副总理，经过他多年的提拔考验，他认为已经可以承担总理之大任。”

此次，新加坡政权交接，李显龙没“传位”给李家第三代，是否将来也会为儿子“铺路”呢？

“至少目前并没有看出来李显龙是在为儿子铺路，李显龙的意愿以及权威并没有到他父亲李光耀这样的程度。”王冲认为，李光耀作为开国元勋有权威来做这样的事，中间让吴作栋来过渡。但至于李显龙是否给二儿子铺路，“这个需要慢慢观察。

E | ”

李显龙有三个儿子，大儿子李毅鹏，患有白化病和自闭症；二儿子李鸿毅，毕业于麻省理工经济学专业，在谷歌做过一段时间的产品经理，如今，在新加坡政府科技局（Gov Tech）担任领导层职务；三儿子李浩毅，也毕业于麻省理工，专业是计算机科学和工程，如今是非常资深的程序员。

可以看得出，出生于1987年的李鸿毅，是最被看好接班的人，但今年刚满36岁，资历尚浅。今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。不知道，李显龙是否也是与父亲一样在等待合适的时机。

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不过，“铺路”过程不会一帆风顺。早在2017年7月17日，新加坡就出现针对总理李显龙的示威集会，示威者打出“新加坡属于新加坡人民，而不是李家”的标语，要求对李显龙进行独立调查。

G | 特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。

H | 特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。

事实上，示威集会之前，这场 “李家内斗”风波已经持续一个多月。

I | 高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。2017年6月14日，李光耀的女儿李玮玲和次子李显扬突然发表联合声明，指责兄长李显龙滥权，并意图阻挠他们履行父亲的遗愿，拆除位于欧思礼路38号的李光耀故居。此后，风波愈演愈烈，李玮玲和李显扬质疑李显龙试图利用父亲影响力“建立王朝”，双方第三代家族成员也被卷入其中。

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据媒体报道，处于争议漩涡中心的李显龙儿子李鸿毅6月15日下午在个人脸书主页上发出一条简短的信息：“我对政治真的没兴趣”。

K | 区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

与“李家”在新加坡的崇高地位不同，51岁的黄循财出身普通，不是来自所谓的“精英家庭”。

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。

L | 从小在组屋（组屋是由新加坡建屋发展局承担建筑的公共房屋，大部分分布在大城市，多提供给中下阶层家庭居住）长大、家庭并不富裕，但却是一名学霸，早年获政府奖学金赴美留学。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。

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他的从政履历与吴作栋、李显龙也没有多大差别，都有过参加国会选举、进入政府部门、进入核心权力机构人民行动党中央执行委员会这个过程。

在上个月新加坡总理公署发表声明宣布新加坡人民行动党的议员一致支持黄循财担任新总理后，黄循财就在社交平台脸书上发帖：承诺将尽全力肩负起新加坡总理的新任务，并呼吁所有新加坡人与他携手共创美好未来。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。

N | 2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。

“我怀着谦卑的心和深深的责任感接受这个任务，我承诺我将奉献一切担任此责，我的每份精力都将用来为我们的国家和人民服务。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。”黄循财在视频中表示。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。

中国社会科学院亚太与全球战略研究院东南亚研究中心副主任郭继光在接受潮新闻采访时表示，黄循财接棒后，新加坡的政局应该会保持稳定性和延续性，不会有太大变动。

o | “在黄循财接棒之后，未来应该也还是会保持一贯的大国均衡政策。

p | ”郭继光认为，新加坡将一方面与西方国家保持政治、经济与安全的联系，另一方面也会与中国加强经济合作。

王冲认为，影响未来新加坡走向主要还是看全球经济与中美关系。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。

全球经济走势好，全球化继续往前发展，而不是倒退或停滞。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。这对新加坡是有利的。另外中美关系缓和，新加坡可以不用选边站，可以做一个协调或者说是和中美同时保持沟通的角色，对他的发展是有利的。

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王冲还提醒，新加坡在东盟也是重要的一份子。“如何处理和马来西亚的关系，如何处理自己国家发展与东盟区域发展的协调关系，这是对他们方向的考验。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。”

在最新的访谈中，参考消息援引英国《经济学人》周刊网站对黄循财的专访，他认为在任期间面临的挑战是继续前任的工作。他说：“我们一直把自己视为弱者，我们将永远是一个只有通过我们人民的集体意志才能缔造的难以置信的国家。我的任务是尽可能长地让这个奇迹持续下去。”

2024年2月15日，新加坡无人机灯光秀 来源：新华社

奇迹之下的新加坡，扼守马六甲海峡，连通东西方世界，在区位上占尽地利优势，又紧紧抓住时代机遇，通过几代人的努力，将其打造成发达国家。同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。

约翰·柯蒂斯·佩里（John Curtis Perry）在《新加坡：不可思议的崛起》一书中写道：“乍看之下，一块赤道边上的丛林沼泽似乎不具备打造世界级城市的绝佳条件。在新加坡之前，热带地区还没有全球性大都市，之后也没再出现。

r | 在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。”